1905年毕加索粉红时期的作品《三位荷兰女子》，熊皮俱乐部藏品

120年前的“月亮”和“六便士”

120多年前的法国巴黎，商业精英和律师群体中有一群艺术爱好者组队“熊皮俱乐部”，初心既要欣赏艺术、帮助艺术家，同时也希望获得资金回报。1904年，熊皮俱乐部发起人、金融家Andre Level联合其他12个成员，每人每年投入200多法郎，十年运营了约27000多法郎，购买了一批艺术家作品，这其中包括马蒂斯、塞尚、梵高等，还有当时默默无闻的年轻艺术家毕加索。10年后，法国艺术品市场整体飙升，当年的几位年轻艺术家早已浮出水面，得到了市场的认可。1914年法国的一场拍卖会中，这些作品以5到10倍的价格售出，毕加索作品的价格更让熊皮俱乐部获得上百倍的利润。这个事件使得熊皮俱乐部成为艺术品市场中第一个成功的私募基金，也被称为“熊皮基金”，是当代艺术品投资的经典案例。这样“月亮”和“六便士”兼得的事件，在以后也偶有发生。

毕加索《杂耍者》成为1914年熊皮基金出售的145件作品中获利最多的几件之一

当下投资艺术品是不是好时机？

回到2020年，货币超发带来的通货膨胀压力，让投资者们亟待寻找机会。

股票、房地产和艺术品一直是投资客获利的主要工具。尤其是在中国，房地产和艺术品是股票之外最具保险性的投资门类。2020年股市经历了史上最为跌宕起伏的阶段，难以把握；中国的房地产正在经历结构性调整，未来摇摆不定。艺术品市场暂时相对平静。

艺术品的投资，需要非常精准的眼光。我们听说过一张画拯救一家上市公司，也听说过一件古董挽救整个家族命运，但这往往是特例。还有大量价格稳定，甚至下跌迅猛的作品，没有被过多提及，有价无市也是经常遇到的状况。想要精神和金钱双丰收并不是件容易的事情。但这个方向不会错，关键靠判断力。

毕加索1918年为熊皮基金发起人Andre Level画的肖像

现在重新看熊皮基金那个年代，艺术作品的价值长期由王权领导下的学术体系决定，市场运作刚刚开始。Andre Level是怀有理想主义的商人，他代表了精英阶层，通过自己的认知判断艺术品的价值，他喜欢可以反映当下时代与未来的作品，也会认为这样的作品才具备历史和市场价值。所以熊皮基金的13个人，在选择作品时，是有着鲜明的价值观的。

另外一点，以法国当时的收入水平，他们资助艺术家只用了自己极少的资金比例，但会为艺术家付出社会资源，因为他们的共同购买和展出，整个社会对艺术家的认知都得到了提升。比如他们在1906年左右，集中1到2年购买毕加索的作品，Andre Level和毕加索是共同成长的挚友，如果没有熊皮基金的推动，很难讲毕加索可以获得后来的成功。

毫无疑问，我们今天就来到一个具备开创性的年代，我们还能不能延续熊皮基金的路线？熊皮基金当时选择的新人新作在今天早已经变成大师名作，120年前他们是风投，现在的你要进入需付出的资金代价非常大。

今天科技的进步以倍数迅猛前进，今天企业生存周期已经远远小于一百年前，那么熊皮基金的10年周期，在现在是否还具备现实意义？

前提条件

有着金融和艺术品拍卖跨界工作经历、曾任中央美术学院艺术管理专业副教授的韩江鹤，从投资逻辑和艺术品的属性、艺术品市场的特点列出艺术品投资成功的前提条件。

熊皮基金曾经收藏的高更作品《大提琴手》

韩江鹤认为艺术品首先是优秀的投资工具，但优秀之下，有许多前提条件：如果是当代艺术的新人新作，是不是具备创造力？优质同时还要稀缺。在你购买之后，画廊主有没有对它进行增值行动？就像今天房地产市场中也需要具备地段等独特特质的房子才有增值潜力，艺术品也一样。

1 大事件机遇。再现熊皮基金的战绩，只有出现大型的艺术事件才会有这个机会。

2 道德红线非常重要。熊皮基金扮演着介于画商和投资人之间的角色，了解行业的灰色地带并且处理得体。Andre Level在购买艺术家作品时，就告知他们10年后作品会被出售，出售之后会再次给予他们20%的回报，由此得到艺术家的支持，也让艺术生态得以良性发展。

3 长线的持有。收藏界讲究的藏品新鲜感、生货，就是捂了很久才拿出来；另外培养可以入市的优质买家也是长期工程，10年才会有新一代人入场购买。供求都需要长线。这个特质其实就让通常退出期在五年左右的基金很难成功操作。

总的来说，鉴于艺术品本身的特质，投资它比起其他投资工具来讲，是个有物质精神双重回报的资产。传承给下一代的财富也更有意义。